ここでは中国株式に絞って内容を追記していきます。
中国株式市場は上海や香港、A株市場など色々な切り口がありますが、それらすべてを中国株式市場でひとくくりにしてまとめていきます。
中国は世界第二位の経済大国で、マーケット規模も大きく、また世界的な指数にもA株が新たに組み込まれる等、存在感が日増しに高まっている市場です。
日本でも中国株式に投資をするETFや投資信託は沢山ありますので、それらへの投資の検討材料としてこのブログをご活用ください。
中国株式市場（上海総合及び香港ハンセン（H株））のチャート
invstem.com
下のグラフの「000001」で上海総合、「HSI」で香港ハンセン指数をご覧いただけます。（出所：TradingView）
H株は香港の頭文字であるHから取られており、香港証券取引所に上場している中国本土企業を総称してH株と言います。海外投資家が中国株を取引きしたいと考えたとき、このH株を取引する事が一般的でした。
中国H株と中国A株の違い
中国株のマーケットは本土市場と香港市場の二本立てで構成されています。A株はこの内本土市場で取引される銘柄の一部を指して使われており、上海証券取引所と深セン証券取引所に上場している銘柄が多いです。
一方でH株は香港で外国人含め取引ができる銘柄をいうのです。
A株を含めた中国本土市場の株売買は、様々な規制が存在しており、外国人にとっては直接投資を行うのはなかなかハードルがあります。
もっとも、個人の投資家でも投資信託経由でA株に投資することは普及しているため、本土市場の銘柄に投資をしたいと思っている人は投資信託で間接的に投資をするのも一つの手です。
本土株（上海市場と深セン市場）の中のA株とB株
中国本土の上海市場と深セン市場で取引される株式には、それぞれA株とB株の2種類があります。
このA株とB株はどちらも本土企業が発行するまったく同一の株式なわけですが、取引を行う投資家の違いによって分けられています。
A株とは、中国国内で上場され、中国A株市場で取引されている株式のことを言っており、基本的に中国の国内投資家専用の市場となっています。
B株とは、外貨建ての株式のことを指しています。しかし、B株も外貨で取引されるものの、人民元建てで表記されています。
これまでの中国株式市場 相場のトピック
ゼロコロナ政策 負の影響
2020年、全世界が新型コロナウイルスで大きくダメージを受けていた時、中国は比較的良好な経済状態を維持していました。
しかし、2022年2月ごろより、遅ればせながら中国でCovidが蔓延してから自体が変わり始めます。
中国政府は、新型コロナウイルス患者の完全封じ込めを意図して、上海市などの大規模都市で大規模なロックダウンを実施したのです。
いわゆるゼロコロナ政策です。
これによって中国の経済状況は完全にストップ。中国株はもちろんのこと、全世界に大きな負の影響を与えてしまう事になったのです。
米中貿易摩擦
アメリカのトランプ政権時に始まった本格的な米中貿易摩擦問題。これによって中国株式市場は大きく売られたと言っていいでしょう。
代表的な香港株式市場の指標であるCSI300の推移を見てみましょう。
【2018年以降のCSI300の推移（出所：TradingView）】
2018年の米中貿易摩擦によって大きく下げている事が分かります。
中国株式はこれ以外にも共産党の政策で大きく影響を受けることが多々あり、この点はある意味諦めておく方が精神衛生上良いでしょう。
2020年のコロナ相場における中国株式市場
2020年は世界中が新型コロナウイルスの問題で右往左往したタイミングだったわけですが、中国は欧米の株式市場に比べると比較的ダメージが小さめに済んだ印象です。
【2020年のCSI300指数の動き（出所：TradingView）】
テック企業（アリババやテンセント）への締め付け
テック企業への締め付けが始まったのは、2021年の上半期でした。
共産党指導部が締め付けを強めるアリババ集団をはじめ、テンセントなど主要10社合計の時価総額は201年の2月をピークにして下落し始めたのです。
たった3か月でテック企業主要10社の時価総額は90兆円近く減少したのです。
【2021年初頭から7月にかけてのCSI300の推移（出所：TradingView）】
【2021年初頭から7月にかけてのNasdaq Golden Dragon China指数の推移（出所：TradingView）】
【2020年前半の中国株式市場の推移（出所：TradingView）】
©Trading View
2022年5月以降の中国株式は逆行高も7月以降は若干息切れ
2022年前半の中国株は、アメリカの⾦融引き締めやウクライナ危機などの外部要因に加えて、中国国内で新型コロナウイルスの感染拡⼤による景気への悪影響が懸念され、3⽉から4⽉にかけて⼤幅調整する場⾯がありました。
しかし、5⽉以降は逆行高になりました。
この背景としては
- 政策総動員による政府の景気下⽀えの姿勢が鮮明になったこと
- 新型コロナ懸念の後退
- 上海市のロックダウン解除で経済活動が回復に向かったこと
などがあります。
また、テック企業への締め付けも徐々に弱まり、⽶中関係の改善期待も中国株浮上の追い風となったようです。
因みに2022年4月からCSI300指数を仕込み始めたとすると、7月上旬までの3か月の間におよそ20%は儲けられたはずです。
【2022年5月のCSI300の推移（出所：TradingView）】
【2022年5月のS&P500指数の推移（出所：TradingView）】
2022年7月の中国の株式市場は失速気味
【2022年7月の上海総合指数の推移（出所：TradingView）】
コロナウイルスの再拡大や、中国の住宅市場におけるネガティブなニュースが多くあったこと、政府が事実上今年の経済成長目標達成をあきらめた事がセンチメントの悪化につながった可能性があります。
中国株式のETF、投資信託
日本からでも証券会社の口座で香港証券取引所、上海証券取引所（A株市場）に上場している株式や投資信託、ETFに投資をすることが出来ます。
基本的には、現地通貨（人民元・香港ドル）を保有してなくても中国株式に投資することができます。ただ、これは為替ヘッジがされているという事ではなく、単純に手持ちの日本円をその時の為替レートと為替手数料を加味したレートで現地通貨に替えて投資をする、というだけですのでご注意を。
個別銘柄は香港上場のものならきわめて多くの銘柄に投資ができますし、ETFでも各種インデックスに沿ったものなど、ネット証券でも数十種類のラインナップがある事が殆どです。
執筆中
中国株式の今後の見込み
2022年9月時点において、中国株はゼロコロナ政策や地政学的な懸念、中国政府の政策支援が期待外れなど、いくつか弱含んでしまうテーマが多く存在しています。
ただ、少なくともゼロコロナ政策や地政学的な懸念といったものは、短期中期の一過性のものというとらえ方もできるため、今すぐに保有しているものを手放すには少し惜しいところがあるような気もします。
年後半にかけてまた統計の数値が戻ってくるタイミングになると株式市場もまた活気づいてくる可能性があります。
中国株式市場の過去の経緯を参考にして、今後の投資戦略を練る
(ご参考）kindle unlimitedで無料でお読みいただけます。
2024年10月
中国株はさらに20％上昇？
ゴールドマン・サックス・グループは、中国株の投資判断を「オーバーウエート」に引き上げました。
中国政府が打ち出した景気刺激策の効果に期待してのことです。
10月5日付のリポートで、表明通りの政策が行われれば、中国株はさらに15－20％上昇する可能性があるとの見方を示しました。
また、バリュエーションが依然として過去の平均を下回っていることや、企業収益が改善する可能性、世界の投資家のエクスポージャーが比較的低いことなども指摘しています。
香港株も急騰
本土と同様に香港株の急騰が続いています。
ハンセン指数は10月2日に前営業日比6%高の22443.73をつけ、2023年1月以来約1年8カ月ぶりの高値を更新しました。
中国政府の景気刺激策を材料にした買い戻しが続いているようです。
本土と香港両方で上昇していることから、日本でも中国株のETFの急騰が相次いでいます。
2024年9月
強気相場入り
9月30日の中国株式市場で、CSI300指数が９営業日続伸し、強気相場入りしました。
終値で2008年以来の上昇率を記録し、かなりの上げ幅となりました。
上海総合指数の終値も前週末に比べ248.9688ポイント（8.06%）高の3336.4974と、節目の3300を上回りました。
中国株は世界でも値下がりが目立っていたわけですが、中国当局が新たな不動産支援策を打ち出し、投資家心理が強気に傾いたようです。
中国株が急上昇
中国株が急上昇しています。
上海総合指数は9月26日、約3カ月ぶりに心理的節目の3000台を回復しました。
9月26日開催の中央政治局会議が不動産市場に「下落を食い止め、安定を取り戻す」と異例の強い表現で言及したことが好感され、不動産株を中心に急伸したと思われます。
【直近5年の上海総合指数の推移（出所：TradingView）】
急上昇しているように見えますが、そもそもあまりボラティリティが高くないので、強烈な上昇というわけではありません。
CSIは、５年ぶりの安値にまた近づく
中国株の軟調さが止まりません。
9月9日の中国株式相場は下落し、CSI300指数が2月に付けた5年ぶりの安値に迫りました。
企業利益と景気の回復が見込めない中、弱気心理が市場を覆っています。
2024年7月
三中全会で株高
７月中旬は、官製の株高が続いています。
政策的なところで、空売り規制の厳格化や、「国家隊」による株買いなどが行われて株価はある意味好調です。
また、政府が三中全会を意識してか、株価引き上げに躍起になっているところがあり、CSI300指数は好調です。
ただ、実質的に空売りの禁止に踏み込んでおり、短期的にはいいかもしれませんが、中長期的には健全な発展を阻害するものと考えられ、あまり良い効果はもたらさないでしょう。
加えて、悪材料が出てもなかなか下がらないところも、今は良いのですがいずれ揺り戻しがあるでしょう。
2024年6月
悪材料があっても官製相場で大きな崩れはなし
株式市場では、悪材料が相次いだものの、国が下支えして大きな下落にはなっていません。
EUが中国製EVへの関税上乗せ方針を持っていることについての協議の先行きが不透明なこと、国営の金融機関において大規模なリストラがあったこと、過去給料の一部の返納などが命じられたことなどが悪材料です。
しかし、国が香港株ETFを買い支えるなどして、CSI300指数も香港株も大きな下落にはなっていません。
いずれにせよ、現状中国株については様子見のほうが無難だと思われます。
不動産市況が重荷に
不動産不況の影響で株式市場も低迷しています。
不動産不況をきっかけとして広がる高額消費不振が中国株の重荷となっています。
上海総合指数は心理的節目の3000割れが近づいています。
5月の小売売上高は前月より伸び率が拡大したものの、個人消費の先行きに対する市場の見方は厳しさを増しているようです。
2024年5月
不動産株が反発
中国の不動産株が反発しています。
不動産開発会社の株式時価総額は3月末と比べて大きく増加しています。
要因としては中国政府が打ち出した住宅在庫の買い取り政策だと思われます。
ただまだまだ短期的なものであるという指摘もあり、持続力には不透明感もある。
中国株に資金が回帰
中国・香港株にマネーが回帰しているようです。
2023年末比の上昇率では、香港株が米株に迫る勢いです。
予想を上回る景気指標の改善に加えて、中国政府が上場企業に配当の積み増しなどを指導しており、高配当銘柄に資金が流入していることが背景と思われます。
2024年3月
上海株、1か月ぶりの安値
3月27日の上海株式市場で上海総合指数が反落し、1カ月ぶりの安値を更新しました。
3月26日に中国政府がWTOに米国を提訴し、米中対立が悪化するとの懸念が市場で広がったことが直接的な要因のようです。
終値は2993と、2月28日以来の安値です。ただ、長いスパンで見るとずっとボックス圏です。
【2010年以降の上海株指数の推移（出所：TradingView）】
2024年2月
大きく反転し楽観的な雰囲気も
中国株式市場がプラスのパフォーマンスに見事な反転を示し、楽観的な雰囲気が少し出てきているようです。
市場にとってプラス方向の政策が取られる限り上昇は続くと、投資家の間で慎重ながらも先行きに対して少し楽観的な見方が広がりつつあるようです。
しかし、あくまで官製相場でもあり、まだ長期的な目線で投資再開をするには待つべきかと感じます。
国の介入で下げ止まり
中国株が下げ止まっています。
2月5～8日の騰落率は1年3カ月ぶりの大きさの上昇率でした。
政府資金の買い支えや空売り規制などの株価対策が効果を表しました。
ただ、海外投資家を中心に経済成長の鈍化への懸念は根強く、今回の下げ止まりもかなり不自然なものなので、しっかり腰を据えて投資をするというフェーズではないでしょう。
【直近1か月の上海総合指数の推移（出所：TradingView）】
1週間ぶりの高値
2月7日の上海株式市場で上海総合指数が続伸し1週間ぶりの高値となりました。
終値は前日比1.4%高の2829.7となっており1月末以来の高値です。
中国政府が打ち出した株式市場の支援策に期待する買いが続いているようなのですが、どこまで持続するかは分かりません。
いずれにせよ、あまり中国株に積極的になるのはまだまだです。
【直近1年の上海総合指数の推移（出所：TradingView）】
民間の時価総額が60％減
中国の民間企業の時価総額が、2023年末までの2年半で6割減少したようです。
国有企業が民業を圧迫する「国進民退」が止まらず、生産や投資も国有企業ほど伸びていません。
政府によるIT業界への統制強化が民間企業の不振につながったとの見方が多いようです。
2024年1月
CSIは5年ぶりの安値
中国株は1月31日も売り込まれ、CSIなどは5年ぶりの安値となりました。
当局による支援策強化への楽観的な見方から先週は持ち直していましたが、そうした上昇分が全て相殺されました。
やはりエバーグランデへの清算命令や、米政府の対中国企業への規制強化等が嫌気されており、下落トレンドの中にあるのでしょう。
CSI300指数は0.9％安の3215.35と、終値ベースで2019年1月以来の安値を記録しました。
今月22日の終値も下回りましたが、同日には市場支援策のより強力な実施を当局が約束していたため上昇していました。
こういった、国の支援が唯一のマーケットというのは手出しすべきではありません。
金融・消費が下げを主導
中国株に対する投資家の評価が金融を中心に下がっています。
PBRは約1.7倍と、およそ5年ぶりの低水準に落ち込んでいます。
不動産業界の低迷や悪化する景況感を背景に、金融株を中心に上場企業の資産の質に不信が生じ、投資マネーが流出しています。
空売りの禁止を検討
1月28日、政府は空売りを制限する旨発表しました。
譲渡制限株式の貸し出しを29日から全面禁止すると発表した。中国株式市場の低迷に対応し、株価てこ入れ策を打ち出す。
米国と中国の株価時価総額38兆ドルの差
中国株の時価総額が米国から38兆ドル劣後しています。
これまで、これほど引き離されたことはなく、中国株の低調さが分かります。
容赦なく続く中国株売りで、下落に歯止めがかかっていません。
政府の支援策への期待から上昇
中国株が1月23日に反発しました。
中国政府が低迷する市場を安定させるための一連の措置を検討していると伝えられたことが、短期筋の買いを誘ったと思われます。
投資家の信頼回復を目指すこれまでの対応が不調に終わってり、李強首相が対策強化を求めていました。
問題の内容ですが、香港取引所のリンク経由でオンショア株式を買い入れる基金の一部として、国有企業のオフショア勘定から約2兆元（約2780億ドル）を活用することを目指すという事です。
引き続き大きく売られる
中国株が1月17日の取引で大きく売られました。
直接的な要因は経済指標に対する失望で、弱気な見方が市場で強まったことです。
ハンセン中国企業株（Ｈ株）指数は3.9％安で取引を終了し、2022年10月以来の下落率となりました。
CSI300指数は2.2％安です。
既に2023年に中国の株式市場に流れ込んだ海外マネーの約9割がすでに流出しています。
こうした動きは、中国政府が景気テコ入れ策に真剣に取り組む意欲がないとマーケットが考えていることがあると言われています。
上海株、3年7か月ぶりの安値
1月10日の上海株式市場で上海総合指数が前日比0.5%下落し、3年7カ月ぶりの安値を更新しました。
中国政府による効果的な景気対策が乏しい中、経済成長が鈍化するとの予測を世界銀行が発表したことが投資家心理を一段と冷やしたと思われます。
【直近5年の上海総合指数の推移（出所：TradingView）】
2023年12月
ゲーム株が反発
12月27日の香港株式市場で中国ゲーム大手の株価が上昇しました。
テンセントの終値は前営業日の12月22日比で4%高、ネットイースも12%高となりました。
背景は、12月22日に中国政府がゲームの規制強化案を公表したことで株価が落ち込んでいたところ、12月25日に両社の新作ゲームが当局の承認を受けたことによって反発した、といったところです。
とにかく国の方針に振り回される構図が改めて浮き彫りとなりました。こうした合理的な予想が出来ない国の方針に振り回されるのは、基本的に避けたいものです。
2023年11月
北京株が大きく上昇
中国の北京株式市場がミニバブルとなっているようです。
北証50指数の11月の月間上昇率は27.5%となりました。
指数組み入れに伴う機関投資家マネーの流入期待が背景にあるようです。
その一方で、中国株の代表である上海・深圳株式市場は低迷が続いています。
中国株に海外投資家が少しずつ注目
中国株投資を避けてきた海外投資家が、大幅な値下がりに伴う値ごろ感に着目し始めているようです。
中国株に注目し始めている理としては、米国株の不安化や、中国当局が突然のように経済対策を立て続けに打ち出していること、などがあげられます。
外国人投資家の中国株に対するアンダーウエートの度合いは、ここ数年で最も大きいものとなっており、過去3カ月間の中国株の売越額は100億ドル弱になっていると言われています。
【直近5年の上海株指数の推移（出所：TradingView）】
2023年10月
香港政府が株・不動産取引を減税
香港行政長官は10月25日、施政方針演説にあたる施政報告で、株式や不動産の取引に関わる減税を実施すると発表しました。
中国からの海外マネーの退避の影響で市況が悪化しており、株式市場や不動産市場のてこ入れを引き続き強化していきます。
上海株式指数が1年ぶりに3000割れ
上海総合指数は10月20日、前日比0.74%安の2983で取引を終え、心理的節目の3000を下回りました。
不動産不況を懸念する海外マネーの売りが続いており、2022年11月1日以来約1年ぶりの安値となりました。
【直近3年の上海株指数の推移（出所：TradingView）】
上海株式指数が年初来安値
中国の代表的な株価指数である上海総合指数は10月19日、年初来安値を更新しました。
不動産不況が深刻化した8月以降、自社株買いの奨励やIPOの段階的な抑制といった株価てこ入れ策を打ち出してきましたが、心理的な節目の3000割れが迫っています。
中国の家計資産は住宅に偏り投資家心理が冷え込むなか、株式市場の信認回復が急務となっていると言えます。
国が株価下落を下支え
当局は株価を懸命に下支えしているようです。
ソブリン・ウェルス・ファンドが国有銀行の株式を購入し100社超の国有企業が自社株買いを実施しているようです。
国慶節大型連休中についても、海外株下落の悪影響が懸念されていたようですが、政府系ファンドによる買い支え効果なのか何とか持ちこたえています。
ただ、やはり大切なのは有効な景気対策なわけですから、今の買い支えが効果を持ち続けるのかは疑問が残ります。
2023年9月
恒大株が暴落
9月25日の香港株式市場で、中国恒大集団の株価が一時前週末比25%安と急落しました。
債務再編の前提となる新規債券の発行ができないと開示し、再編案の早期成立が難しくなったことがその要因です。
相場全体への影響がどうなるか注視が必要rです。
中国関連銘柄が敬遠
世界の株式市場で中国と関連が深い銘柄の上値が重くなっています。
中国政府の株価対策で中国株の下げは一服しているようですが、中国事業の売上高比率が2割を超える設備投資や消費に関連する銘柄へは資金が戻っていません。
一番のポイントは不動産不況でしょう。
投資家は需要の回復に慎重な姿勢を崩していません。
中国の不動産業界は国内GDPの3割前後を占めるとされており、これが戻らない限りは全体の明るい兆しは見られません。
2023年8月
上値が重い中国株
中国のテック株の上値が重くなっています。
米中対立の激化に中国政府の規制懸念、経済成長の鈍化を含めた三重苦がその背景です。
AIブームを横目に、ネット通販大手のアリババ集団やネット大手のテンセントなどテック株の不調は中国株をけん引する推進役の不在を象徴しています。
2023年7月
政策期待で上昇
7月下旬、政治局会議の発表文を好感して、CSI300指数は上昇しました。
7月24日に年後半の経済政策の方針を定める7月政治局会議が開催され、不動産市場に関して底割れの防止が言及されたり、景気下支えの方針が示されました。
しかし、具体策はなく、過度な期待はしないほうが良いでしょう。
中国の場合は政策によてどうしても大きく株価も左右されがちになっており、予想がしづらいです。
不動産株が大幅上昇
7月25日の香港株式市場はほぼ全面高の展開となり、特に不動産株の上昇が目立ちました。
中国共産党が前日に中央政治局会議を開き、2023年下半期の経済運営方針を決めたのですが、そこで景気刺激策を採るとの思惑が働いたためです。
こうした期待を受けて、特に不動産株の債務不安が和らぎ大幅に上昇したようです。
但し、年初来で見るとまだまだ上昇はそこまで大したことはありません。
どこまでこの状況が続くのかは分からず、強気になることはまだ出来ないでしょう。
【年初来のハンセンインデックスの推移（出所：TradingView）】
不動産とIT銘柄が上昇
7月中旬において、不動産とITプラットフォーム業のセンチメントが若干改善しています。
不動産に関しては、昨年11月から適用された不動産資金繰り支援の措置が一部適延長されること、IT企業においては李強首相が同業種の健全で持続的発展を促進するための意見を聴取したことなどが寄与したと考えられます。
ただ、いずれもどこまで持続性があるのかは分かりません。
2023年6月
中国関連株が安い
世界の株式市場で中国関連銘柄が軟調です。
ゼロコロナ政策の解除に伴う回復期待で買いが先行してきたわけですが、ここにきて中国の景気について市場の予想を下回る統計が続いたため、消費株や資源株などが売られています。
中国の景気停滞が長期化すれば、世界株の重荷になってしまうかもしれません。
香港株、急反発
6月2日、香港上場の中国本土株が急反発しました。
FRBの6月の利上げの可能性が低いとの見方から、リスクオンの姿勢が強くなりました。
ハンセン中国企業株指数は前日比4.5％高で終了し、3カ月ぶりの大きな上げとなりました。
不動産銘柄やテクノロジー株がけん引し、ハンセンテック指数は5%強上昇しました。
【直近1年のハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
2023年5月
CSI300が今年の上昇分を失う
5月24日の中国株式相場は下落し、これで今年の上昇分が帳消しとなってしまいました。
CNYの値下がりと不動産開発会社の債務問題、景気の先行き不安、地政学など中国株を語るうえで取りざたされている問題が背景にあります。
【CSI300 の年初来の動き（出所：TradingView）】
最近、中国株に大挙して押し寄せていた外国人投資家も、中国の景気回復は思ったほどではないと再考しだしたのか、EXITをしている人が多いようです。
ただ、外国人投資家はCSI300というよりは香港やNYのオフショア中国株に投資をしていたので、外国人投資家撤退の影響という意味では、そちらがより大きい状況です。
銀行株が急上昇
5月8日、本土の銀行株が大きく上昇しました。
背景としては預金金利の引き下げがあります。
1日としては2015年以来の大きな上げとなる銀行もありました。
CSI300金融株指数は5営業日連続で続伸し、終値ベースで2022年４月以来の高値を記録しました。
【CSI300 Financialsの直近1年の動き（出所：TradingView）】
当局が、国有企業の債券発行に関する新たな指針を発表しており、デフォルトリスクが和らいだという印象もマーケットを後押ししたようです。
ここ最近、国有企業改革というテーマは投資家を動かしており、関連銘柄が多く買われているようです。
2023年4月
アメリカの対中規制強化報道で株式相場は軟調に
アメリカが5月G7首脳会議前に、米企業による中国経済の主要分野への投資を制限する大統領令の署名にこぎつけるとの見通しが報じられたことなどから中国のハイテク株中心に軟調な動きになっています。
このほか、米政府が韓国企業に対して中国向けの半導体供給を制限するように求めたことや、アリババ等の中国クラウドサービス提供会社への規制強化の可能性などが相次いで報じられています。
米国の対中強硬策の強化が懸念され、ハイテク関連企業の株価を中心に売り優勢となりました。
【2023年4月のナスダックゴールデンドラゴンチャイナ指数（出所：TradingView）】
外国資金の引き上げで株価が下落
中国株が一段と下げています。
背景としては、経済的・地政学的リスクに直面する中で、外国勢が資金の引き揚げていることが挙げられます。
【直近１か月のハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
こうした中、香港取引所が４月26日発表した2023年1～3月期決算は、純利益が34億800万香港ドル（約580億円）と前年同期に比べ28%増えました。
デリバティブの関連収入が伸びたことが主な要因のようですが、上場する中国企業などの株取引の手数料は減少し、本格回復にはまだ遠い状況だ。
中国の外交姿勢軟化を好感
4月初旬の中国株式市場は、中国の対外姿勢の軟化で株式市場は上昇しました。
外交日程が目白押しの中、無難にイベントを通過したことを株式市場は評価しています。
蔡英文台湾総統がマッカーシー米下院議長との会談も、昨年ペロシ下院議長（往時）の訪台時に見られた中国政府の強い反発や経済制裁はありませんでしたし、マクロン仏大統領の訪中
では、中国政府がフランスの航空機を大量購入するといった貿易強化などの融和姿勢がみられました。
【年初来のCSI300の推移（出所：Tradingview）】
2023年3月
テンセントの決算が想定より良く、株式市場は上昇
3月の下旬においては、中国株式市場は幾分プラスとなりました。
海外のリスク回避の流れが弱まったことに加え、3月22日に発表されたテンセントの決算が市場予想を上回ったため、本土株式市場のCSI300が前週末比+2.0％となりました。
ただ、全体的にまだまだ元気がない水準と言えます。
【2023年3月下旬から直近6か月のCSI300の推移（出所：TradingView）】
全人代の経済目標に失望売り
中国株式市場は、全人代で発表された2023年経済目標に失望売りが出ました。
発表された目標が市場予想を下回ったことや、経済指標の不振を受けて下落しています。
【2023年3月上旬から直近3か月のCSI300の推移（出所：TradingView）】
2023年の実質GDP成長率目標が前年目標の+5.5%前後を下回る+5.0%前後だったことや、財政支出の伸び率減速などが主な要因と思われます。
2023年2月
期待先行相場が行き詰る
中国株式市場が最近元気がありません。
これまで、どうしても期待先行で買われていた分、その息切れが起きているのでしょう。
【2023年2月末から直近半年のCSI300の推移（出所：TradingView）】
【2023年2月末から直近半年のCSI300の推移（出所：TradingView）】
香港を通じた外国人の買い越しも2月は単月で過去最大を記録した1月（1413億元）から大幅に縮小しているようです。
足元では不動産や個人消費など中国のファンダメンタルズ（経済の基礎的条件）の厳しさが改めて意識されています。
海外上場の中国株が下落
2月下旬においては、海外上場のハイテク企業の株価が下落しました。
きっかけは、JD.com社が3月に100億元（約1,950億円）規模の販売値引きキャンペーンを実施する予定の内部情報が流出したことのようです。
【直近半年のNASADQ GOLDEN DRAGON CHINA INDEXの推移（出所：TradingView）】
国内市場での競争激化が収益改善を妨げるとの懸念をもたらしたのです。
一方でいいニュースもありました。
当局が、中国企業の海外株式上場関連規則を改正したのです。
これによって、大手テック企業が国内規制を回避するために使っていた、いわゆるVIEスキームが許容されることとなりました。
政府による許可が条件のようですが、制度改正の一段落で、中国企業の海外上場再開を期待する声もあがっています。
外国人投資家の資金が増加
中国株式市場で外国人の買いが膨らんでいます。
香港を通じた買越額は1月に1413億元（約2兆7000億円）となり、単月で過去最大を記録しています。
「ゼロコロナ」政策の見直しが想定以上のスピードで進み、経済再開への期待が増加しています。
ただ、継続するかどうかは未知数です。
企業への統制といった強権的な政権の姿勢は変わっていないとの指摘も根強く、政府の動きに注目です。
2023年1月
中国株は強気相場へ
中国株がかなり強い上昇となっています。
直近4週間にわたって中国株は上昇しており、春節の連休明けからさらに勢いは増すかもしれません。
【直近半年のCSI300の推移（出所：TradingView）】
【直近半年のハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
ゼロコロナ政策解除による消費の回復が株価上昇に拍車をかけているのです。
CSI300指数は2022年10月の安値からすでに20％程度上昇していますが、旅行や映画興行収入のデータは個人消費の回復を示唆しており、ホテル運営会社や飲食店チェーンのほか、旅行会社や娯楽関連企業も追い風を受けそうです。
香港株、2018年以来の上昇
1月3日、香港市場では、中国本土株が売られたのと反対に、大きく上昇しました。
ハンセン中国企業株指数は1.9％上昇し、新年初日の取引としては2018年以来の上昇幅となりました。
【ハンセン指数の1月3日前後の動き（出所：TradingView）】
新型コロナウイルスの感染は中国の一部ですでにピークを付けた可能性があるとの楽観が背景にあるようです。
2022年12月
コロナ再拡大でCSIは3%下落
中国ではコロナが再拡大しており、これを懸念して本土のCSI300指数は大きく下落しました。
【直近1か月のCSI300の推移（出所：TradingView）】
CSI300指数は▲3.0％の一方、テンセント等大型IT銘柄の株価上昇が寄与しハンセン指数は+1.2%となりました。
【直近1か月のハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
冴えない指標と社会的混乱で株価は軟調
11月の経済指標はほとんどが市場予想よりも減速し、これが株式市場に水を差しています。
【直近1か月のCSI300の推移（出所：TradingView）】
金融統計では、ストックベースの社会融資総量の前年同月比伸び率が減速し、一段の需要不足が明らかとなりました。
また、不動産投資と小売売上高も伸び率のマイナス幅が拡大しており、景気が2番底を迎えつつあるのではないかという認識が広がっています。
加えて、ウィズコロナ政策への急激な転換を受け、社会面での混乱が深刻化している事も気がかりです。
多くの都市で感染者数が急増し、医療従事者不足による医療ひっ迫や、人流激減等が観測され、景気の下押し圧力が強まっているのです。
政策の不手際が短期的に金融市場のセンチメントを悪化させているという所もあるでしょう。
本土と香港の株式相互取引の対象を拡大
12月19日、中国政府は株式相互取引（ストックコネクト）対象銘柄の範囲をさらに拡大すると発表しました。
本土市場上場で人民元建てのＡ株と本土企業が香港ドル建てで発行するＨ株の両方を発行している企業の株式も対象となる予定です。
香港上場の中国株が上昇
中央経済工作会議の結果を受けて、香港上場の中国本土株が12月19日に上昇しました。
同会議は中国当局が来年の経済運営方針を決める重要な会議で、12月15、16両日に開かれました。
そこで、企業寄りの政策や不動産市場への追加支援を示唆しており、これが成長重視の姿勢への転換と市場に受け止められ、株価が上昇したのです。
【2022年12月のハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
H株指数は一時2.2％上昇し、ハンセンテック指数は3.2％上昇する場面がありました。
一方、ハンセン指数は一時1.7％高となりました。
IPO調達額が最大
本土のIPOが2022年に過去最高を更新します。
IPOによる調達額は6100億元（約12兆円）と、世界全体の半分程度に達する見込みです。
米中対立を背景にした中国企業の回帰上場や、国の産業方針に沿った半導体企業などの上場が好調だったいう事が背景にありそうです。
上昇トレンドが続く
中国株は引き続き堅調に推移しており、本土のCSI300指数も米国上場の中国企業の代表的な株価指数も上昇しました。
【2022年12月1日から9日までのCSI300の推移（出所：TradingView）】
【2022年12月1日から9日までのハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
多くの都市で新型コロナの隔離措置等を緩和したことや新たな防疫対策発表の観測があり、実際に、7日に政府が防疫対策を緩和する新たな10項目を発表したことで、株価は上昇しました。
12月6日には2023年の経済政策の方向性を定める12月政治局会議が開催され、景気重視の姿勢の強まりも示されています。
そこでは、積極的な財政運営と穏健な金融政策を継続しつつ、より財政政策の力を活用するとなっていて、不動産市場への支援が期待されます。
ゼロコロナ政策解除の期待で大きく上昇
11月最終週及び12月第一週の株式市場は大幅に上昇しました。
本土のCSI300指数は前週末比で+3.2％、ハンセン指数は同+6.6%となっています。
広東省などコロナ封鎖地域での抗議デモ発生を受け、週初は株式市場で売り優勢でしたが、その後は当局が産業集積地や経済の中心地で、移動規制の部分的な緩和に方針転換したことを受け、株価は大幅に上昇しました。
12月1日に開かれた政府会議でもゼロコロナ政策への言及はなかったようえ、今後は、政府がゼロコロナ政策ではなく増加ペースのコントロールを主体とした規制に移る期待も浮上しています。
2022年11月
ゼロコロナ見直しの期待から反発
香港ハンセン指数は11月29日、前日比5.2%高、上海総合指数は同2.3%高で取引を終えました。
中国政府の新型コロナウイルス政策に対する抗議活動が各地で相次いだことをきっかけに、投資家の間でゼロコロナ政策の早期見直し期待が浮上しており、これが株価を押し上げました。
【直近半年の香港ハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
【直近半年の上海総合指数の推移（出所：TradingView）】
上海総合指数は、約2カ月半ぶりの高値となっています。
徐々に強気の投資家が増える
中国で成長を抑制する政策が2年余り続いた続いていますが、徐々にこの流れが変わりつつあり、これを受けて投資家の中国株に対する姿勢が変わってきているようです。
グローバル市場の大手プレーヤーは、中国資産に一段と強気に転じています。
背景にあるのは、中国がより成長支援の方向に経済政策を変えてきているように見えることです。
これまで中国は新型コロナウイルス対策を優先して経済を犠牲にしてきましたが、ここ最近で不動産市場への救済策を発表したほか、西側との緊張緩和にも動いているのです。
その結果、中国本土株は今月に入り約7%上昇し、人民元も月間ベースで9カ月ぶりの上昇となるかもしれません。
中国ハイテク銘柄が下落
中国のテンセント・ホールディングスが保有する株式を株主に分配すると発表したことを受けて、11月17日の中国のハイテク銘柄は大きく売られました。
この動きによってハンセンテック指数は一時5.6%下げる場面もあり、最終的には2.2％安で終了しました。
【ハンセンテック指数の直近半年の動き（出所：TradingView）】
ナスダックゴールデン指数は大きく続伸
11月中旬の週の中国株式市場では 、 本土の CSI300 指数は+0.8％に留まるも、米国上場中国企業のナスダック・ゴールデンドラゴン指数は+7.5％と続伸しました。
【10月中旬～11月18日までのナスダックゴールデンドラゴン指数の推移（出所：TradingView）】
ゼロコロナ政策の緩和準備開始に伴う様々な経済政策で、株式市場のセンチメント改善が継続したと思われます。
既に不動産企業の資金繰りに対する全面的な支援が発表され、その後もフィンテック企業の資金調達の許可、ゲーム産業発展の重要性強調など、政策方針の転換が見られています。
また、米国上場中国ADRの一律的な上場廃止の回避を示唆した報道も好感されました。
不動産株が急伸
中国の不動産株が11月14日、急上昇しました。
代表的な不動産関連株で構成するCSI300不動産指数は前週末比3.5%高と約1カ月ぶりの高水準です。
【CSI300不動産指数の直近半年の推移（出所：TradingView）】
中国政府が不動産会社の支援を銀行に求めたとの報道が後押しし、香港取引所に上場する業界最大手の碧桂園（カントリー・ガーデン・ホールディングス）の上昇率は50%を超える場面がありました。
ハイテク株を選好
中国の株式相場が回復の兆候を表し始めた中、投資家は中国テクノロジー銘柄に強い興味を持ってるようです。
最新の調査で、機関・個人投資家が最も選好する中国のセクターは大手テクノロジー銘柄であることが示されました。
多くの投資家はこうしたハイテク銘柄への調査を加速させているものと思われます。
中国株のこれ以上のショートは危険？
中国株の世界最悪の下げ相場が続くとみる賭けは、リスクがかなり大きくなったかもしれません。
11月2-3日にわたる中国株の急騰は真偽不明な臆測に基づいたものでしたが、新型コロナウイルスを徹底的に抑えこむ「ゼロコロナ」政策の出口を巡る明らかなシグナルを中国当局が発することになれば、どれほど大規模な価格変動になるかをうかがわせたと言えます。
国内勢は買い、外人勢は売り
中国本土株から外国人投資家が資金引き揚げに動く一方で、国内の投資家が押し目買いの好機とみて買い出動しています。
外国勢の中国に対する見方が悲観的過ぎるとの理由です。
上海と香港に重複上場している中国株は現在、国内投資家向け上海Ａ株上場銘柄に比べ、香港上場銘柄の方が約55%割安となっており、国内勢と国外勢の乖離度を示す指数は2009年以来の広がりです。
10月には香港株式市場ハンセン指数が15%下落し、間下落率では14年ぶりの大きさとなりました。
中国共産党大会で習近平総書記（国家主席）が独裁的な強権体制を強め、中国が政治思想を重視し経済成長を軽視するとの懸念が海外勢の間で広がったことが背景です。
上海証券取引所と香港証券取引所の相互接続制度では、外国人投資家が10月第4週に中国株を18億ドル売り越しましたが、国内投資家は10月全体で買い越しで、金額では昨年初め以降で最大の120億ドルとなっています。
ゼロコロナ解除の動きから株価が大幅上昇
11月1日に国内SNSでは、当局が「コロナ・リオープニング委員会」を設立し、2023年3月の「実質的なリオープニング」を目指して各種政策を検討している情報が拡散し、株価が大幅に上昇しました。
さらに、金曜日には政府のパンデミック政策の統括機関で働いていた科学者がゼロコロナ政策について緩和方向にあり、政府が段階的な緩和に向けた政策変更を近いうちに発表すると発言したことを受け、株価は一段と上昇しました。
【直近1か月の上海総合指数の推移（出所：TradingView）】
【直近1か月の香港ハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
2022年10月
経済政策の不透明感から再び下落
10月28日の中国株式市場で上海株と香港株が大幅に下落しました。
上海総合指数は前日比2.2%下げ、半年ぶりの安値をつけました。
【2022年4月以降の上海総合指数の推移（出所：TradingView）】
香港のハンセン指数も3.7%安となり、2009年4月以来、約13年半ぶりの安値を更新しました。
【2009年以降のハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
習近平指導部の経済政策をめぐる不透明感や新型コロナウイルスの拡大が売りにつながりました。
中国株ファンドが大きな損失
JPモルガン・チェースやUBSグループが運用する中国投資ファンドにとって今年は最悪の年です。
中国共産党の習近平総書記への権力集中が鮮明になったことで、市場は今週さらなる打撃を受けています。
報道によれば、資産10億ドル以上の中国ファンドでパフォーマンス最悪の5本はいずれも今年、少なくともマイナス40％になっています。
米上場の中国株急落
米国に上場している中国株は10月24日に急落しました。
中国共産党大会で3期目が確定した習近平総書記が、統制強化路線を継続して経済や民間企業の成長を抑制するとの懸念が強まっています。
中国株65銘柄で構成されるナスダック・ゴールデン・ドラゴン中国指数は一時、前週末比21％下げ、2012年12月以来の安値となりました。
時価総額およそ1300億ドルが消失した計算になります。
【2012年以降のナスダック・ゴールデン・ドラゴン中国指数の推移（出所：TradingView）】
香港株が6%下落
10月24日の香港株式市場でハンセン指数が急落し、前週末比6%安の1万5180で取引を終えました。
10月23日に発足した中国新指導部で、新指導部の顔ぶれが習近平氏に近い人物が多く登用された上、習氏の後継者が見当たらないため、権限が一段と集中し、経済の統制色が強まるとの懸念が高まったためと考えられます。また、人民銀行の易総裁等、金融市場からの評価が高かったメンバーが退任の見通しとなったことも嫌気されている模様です。
特に影響がありそうな銘柄としてアリババ集団や騰訊控股（テンセント）など主力の中国ネット株が大幅に下げました。
ハンセン指数は2009年4月以来、約13年半ぶりの安値を更新、1日の下落率としては08年11月以来の大きさとなりました。
【2008年以降のハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
香港ハンセン中国企業株指数が前日比▲7.3％、米国上場の中国企業株指数のナスダック・ゴールデン・ドラゴン中国指数が同▲14.4％と大幅に下落し、本土市場のCSI300指数も同▲2.9％になるなど、中国株は全面安の展開となりました。
ハンセン指数が11年ぶりの安値
中国の習近平総書記が改革姿勢を後退させていることに金融市場が懸念を深めています。
10月16日の中国共産党大会での習氏の活動報告で「改革」や「市場」への言及が急減するなど、習指導部は内向き姿勢を強めており、海外投資家の投資姿勢を反映しやすい香港ハンセン指数は20日、終値で約11年ぶりの安値を付けました。
更にその後も下げ続けています。
【2011年以降のハンセン指数の推移（出所：TradingView）】
GSは引き続き強気
ゴールドマン・サックス・グループはS&P500種株価指数のコールオプションを売り、その資金でハンセン中国企業株指数（H株）のコールオプションを買う取引を勧めているようです。
売り込まれてきた中国関連資産が他の資産に追いつくことに備えるポジションです。
10月17日のリポートで、中国へのエクスポージャーがある資産に対するセンチメントは今年も弱いままで、夏季のリスク意欲回復を反映していないとして、世界の成長に関する投資家心理の指標を下回っていると指摘しています。
統計の発表延期などを嫌気して下落
10月中旬の中国株は、下落しています。
政府のゼロコロナ政策緩和の検討が報じられたものの、9月経済指標の発表延期や人民元安等を嫌気して、CSI300指数は10月17日の週は2％ほど下落しています。
【直近1か月のCSI300指数の推移（出所：TradingView）】
MSCI中国指数が大きく下落
10月10日の週は本土株のCSI300は▲1.4％でしたが、海外上場の中国株を網羅するMSCI中国指数は、▲7.4％と大幅下落しました。
海外のリスク回避の流れに加えて、米政府による対中半導体企業への規制強化、不動産企業の債務不履行などが影響したと見られます。
半導体株が急落
中国の半導体株が10月10日の取引で下落しました。
決算シーズンの期待外れなスタートに加え、米国が自国の半導体技術への中国によるアクセスを制限する措置を新たに講じたことで、半導体業界の低迷脱出には程遠いとの懸念が高まったようです。
【ハンセンテック指数の直近半年の動き（出所：TradingView）】
香港市場ではSMICが一時5.2％安と、日中ベースで8月15日以来の大幅な下げとなっています。
2022年9月
香港株、半年ぶりの安値
9月21日の香港株式市場でハンセン指数が6カ月ぶりの安値をつけました。
終値は前日比336ポイント（2%）安の1万8444でした。
【2022年3月から2022年9月21日までの香港ハンセン株式指数の推移（出所：TradingView）】
FOMCの結果公表を前に、主力ハイテク株を中心にリスク回避の売りが広がったようです。
ネットサービスの騰訊控股（テンセント）は3%下落し、年初来安値をつけたほか、ネット通販のアリババ集団が4%、検索サービスの百度（バイドゥ）が3%下落しました。
ハイテク関連銘柄で構成するハンセンテック指数は3%安で、中国本土の都市封鎖や景気減速への警戒が引き続き相場の重荷となっています。
バイオ株が下落
中国のバイオテクノロジーや医薬関連株が下落しています。
9月12日、バイデン米大統領がバイオ産業の研究開発や生産の国内回帰を促す大統領令に署名した事が影響しています。
医薬品原料の生産などの中国依存を下げる狙いがあるとみられ、半導体に続いてバイオ分野でも米中対立が激化する懸念が強まっています。
【直近のCSIバイオメディスン指数の推移（出所：TradingView）】
©Trading View
中国株目利きの投資家が中国株放出
目利きの株主が、相次ぎ持ち中国株を手放しているようです。
こうした中国企業への出資で大きな利益を上げてきた投資家の動きは、中国共産党の習近平総書記が民間セクターに対する政府の監視を強める中で、大企業の先行きに対する不安が広がっていることを裏付けています。
政府が堅持している新型コロナウイルスを徹底的に抑え込む「ゼロコロナ」政策も企業業績に影を落としており、注視が必要です。
中国株式が一か月ぶりの大幅上昇
9月6日の中国・上海株式市場で上海総合指数が3日続伸しました。
終値は3243.4466と前日比43.5348ポイント（1.4%）高で、8月11日以来およそ1カ月ぶりの上昇幅となりました。
【直近1か月の上海総合指数の推移（出所：TradingView）】
©Trading View
中国人民銀行（中央銀行）が前日、市中銀行から強制的に預かる外貨の預金準備率の引き下げを発表し、対ドルで約2年ぶりの安値にある人民元安に歯止めをかけるなど、当局への政策期待から幅広い業種で株が買われたようです。
コロナ懸念で、CSIは前週末比でマイナス
中国のコロナ懸念はなかなか収まりません。
海外のリスク回避の流れと、深セン市での新型コロナの感染拡大等が嫌気され、本土株のCSI300指数は前週末比で▲1.6％となりました。
【2022年8月～9月2日までのCSI300の推移（出所：TradingView）】
2022年8月以前
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